导读：从中国证监会了解到，江苏剑牌农化股份有限公司（简称：剑牌农化）分别于2015年12月22日、2017年5月5日、2019年6月18日报送首次公开发行股票招股说明书，此次剑牌农化能否实现A股上市，让我们拭目以待！本文从剑牌农化募集资金投资的项目、募集资金运用对财务状况及经营成果的影响、剑牌农化目前运营基本情况以及风险因素提醒这四个方面对剑牌农化进行介绍，旨在增进大家对剑牌农化的了解，同时为投资提供指南。

    2019年6月28日，中国证监会公示了剑牌农化首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。剑牌农化拟在上海证券交易所公开发行的股份数量不超过6,250万股，占发行后总股本的比例不低于25%，发行后总股本不超过25,000万股，每股面值1.00元。公司控股股东为张志勋，实际控制人为张志勋和金晓云，二人系夫妻关系。截至本招股说明书签署日，张志勋、金晓云分别持有公司62.85%、18.39%股份，合计持有公司81.23%的股份。

1  募集资金投资的项目

    据招股说明书披露，本次募集资金将投资于农药中间体项目、营销及技术服务体系建设项目、技术研发中心、补充流动资金项目（表1）。剑牌农化将继续坚持和完善“农药中间体＋农药原药＋农药制剂”协同发展的业务发展模式。本次募投项目围绕剑牌农化这一战略发展目标，通过农药中间体项目扩大中间体的产能，巩固剑牌农化“农药中间体＋农药原药＋农药制剂”产品布局，提升剑牌农化抗风险能力和综合竞争力；通过营销及技术服务网络建设带动后市场服务的网络化和本地化，提升营销服务能力和技术服务水平；通过技术研发中心升级保持剑牌农化技术先进性，提升剑牌农化核心竞争力；补充流动资金有利于剑牌农化充实营运资金，降低利息支出，提高剑牌农化盈利水平。

    本次募集资金投资项目建成后，剑牌农化将进一步提升研发能力，扩充产能、完善产品结构和销售渠道，有利于巩固剑牌农化在行业内的竞争地位并进一步提升剑牌农化的竞争优势，符合剑牌农化的发展战略。

表1  剑牌农化募集资金投资项目（万元）

1.1  农药中间体项目

    剑牌农化拟通过募集资金投资于农药中间体项目，实施主体为剑牌农化全资子公司宁夏苏融达化工有限公司。项目投资总额为111,123.19万元，募集资金拟投入额111,123.19万元，建设期2年。该项目生产销售的中间体主要为三氮唑、硫代卡巴、环氧和三嗪酮（表2）。

表2  农药中间体项目

    据剑牌农化表示，本项目所生产的中间体，部分用于公司内部生产农药原药和农药制剂，部分用于直接对外销售。对于直接对外销售的部分，由于剑牌农化与境内外客户维持着良好的合作关系，未来订单来源主要为产品需求不断增长的老客户，同时剑牌农化未来将挖掘市场需求，积极开拓新客户，以此保证未来的订单量和产品销售（表3）。

表3  农药中间体项目完成后产品的产量

1.2  营销及技术服务体系建设项目

    剑牌农化拟通过本项目的实施，在广州、武汉等地设立7个区域服务中心，并在全国范围内选择优质经销商，建设1,000家品牌形象店，并构建信息化平台、仓储中心以及产品示范基地，为客户提供包括仓储、物流、信息推送、技术服务在内的综合服务。剑牌农化拟通过本项目整合原有的销售渠道和技术服务资源，着力构建强大、稳定、可控的国内营销网络，提高综合服务能力，进而提升企业的品牌形象和整体实力，为企业的可持续发展奠定基础。

1.3  技术研发中心项目

    本项目以剑牌农化现有省级企业技术中心为依托，通过购置先进的研发实验设备、增加研发人员数量，进一步提升剑牌农化研发水平，规划建设国家级企业技术中心。本项目将重点针对产品定制开发、长持效性品种开发、自产原药剂型配方研究、老产品升级等方面进行深入研究。

    本项目计划建设三层总面积为4,275 m²的技术中心大楼，其中一层为办公室、会议室、档案室等办公场所，二层、三层为实验室、分析室、试制室等研发场所（表4）。剑牌农化技术中心的研究包括主要原药产品的工艺改进，热点产品的研究开发以及制剂新剂型的研发（表5）。

表4  技术中心大楼具体分配情况

表5  剑牌农化主要的技术开发和创新计划

1.4  补充流动资金项目

    剑牌农化产品主要包括农药中间体、农药原药和农药制剂，生产链较长，产品品种较多，基于行业惯例和经营模式，在原料采购、生产备货等方面需要投入大量资金。未来，随着投资规模较大的农药中间体项目的建设和实施，剑牌农化对营运资金的需求将进一步增加。

    此外，2016—2018年剑牌农化经营规模增速明显，剑牌农化营业收入由71,961.82万元增至101,682.51万元，年复合增长率为18.87%。伴随着营业收入的增长，剑牌农化的应收账款、存货等资产规模也随之呈现上升趋势，流动资金占用较大，增加剑牌农化对营运资金的需求。本次补充流动资金项目的实施，有利于满足剑牌农化经营发展的需要，对剑牌农化进一步扩大业务规模具有重要意义。

    剑牌农化表示，农药行业属于资金密集型行业，资金投入规模庞大，对流动资金的需求较大，充足的运营周转资金是农药行业公司发展的基础。本次募集资金补充营运资金，可以满足公司日常经营的资金需求，适度控制贷款规模增长，减轻财务负担，降低财务费用率，将对公司盈利水平的提高起到良好的促进作用。

2  募集资金运用对财务状况及经营成果的影响

    财务状况方面，有这几方面的好处。（1）丰富业务结构，提升自我配套能力；（2）提升盈利能力，提高剑牌农化的净资产收益率；（3）优化财务结构，培育剑牌农化的持续扩张能力。

    本次募集资金投资计划实施完成后，剑牌农化固定资产投资新增100,309.04万元，每年新增折旧额为8,383.90万元、摊销额118.24万元，项目建成投产初期，由于项目不能在短期内完全产生效益，新增折旧和摊销费用短期将会对剑牌农化的盈利产生一定的压力。项目完全投产后，随着产能利用率的提高，剑牌农化生产规模将进一步扩大，经营业绩有望稳步提高。预计项目完全达产后每年新增营业收入162,568.40万元、新增净利润23,313.52万元。因此，从长远角度看，按照目前生产经营状况，剑牌农化新增资产折旧摊销费用不会对未来经营成果产生重大不利影响。

    本次募集资金投资项目建成后，剑牌农化的环氧、三嗪酮、三氮唑和硫代卡巴肼等农药中间体的产能将增加，业务规模和资金实力将大幅增加，但生产经营模式不会发生重大变化。通过本次募集资金投资项目的实施，剑牌农化产品的市场占有率、技术水平、产品竞争力、生产规模和生产效率都将得到明显提升，将进一步夯实剑牌农化在农药行业中的优势地位，提高剑牌农化的市场竞争能力和持续发展能力。

3  剑牌农化目前运营基本情况

3.1  剑牌农化基本情况介绍

    剑牌农化为国家高新技术企业，拥有博士后科研工作站和省级企业技术中心，目前已获得14项发明专利和多项核心生产技术。剑牌农化承担的“200吨/年斑锈灵（高效A体三唑醇）”项目被认定为国家火炬计划项目，“300吨/年丙森锌原药”项目被认定为国家级星火计划项目，“年产50吨斑锈灵中试”项目获江苏省科学技术进步三等奖。剑牌农化“高效低成本杀菌剂三唑醇”、“高效低毒除草剂苯达松”、“44%三唑酮悬浮剂”、“多效唑”、“嗪草酮”、“γ晶型三唑酮”、“R-烯唑醇”、“戊唑醇及中间体”等产品被江苏省科学技术厅认定为高新技术产品。此外，剑牌农化重视与有关高校及科研院所的合作，报告期内分别与南京大学、南京工业大学、南京农业大学等院校分别签订了“产学研”合作协议，共同攻克农药相关的技术难题，促进研发成果转化及应用。剑牌农化现有技术能力能够保证募集资金投资项目的顺利实施，随着技术研发中心项目的建设，剑牌农化技术水平将得到进一步提升。

3.2  剑牌农化主要产品及销售收入

    剑牌农化产品功能覆盖杀菌、杀虫、除草和植物生长调节等领域，并形成了以三唑系列农药为核心的“农药中间体＋农药原药＋农药制剂”产品布局；在渠道建设方面，经多年发展剑牌农化建立了覆盖全球的营销网络，产品出口覆盖欧洲、美洲、亚洲等全球十多个国家及地区；境内销售网络覆盖全国31个省、自治区和直辖市，拥有经销商近千家。依托上述优势，剑牌农化近年来销售规模持续增长，并且积累了丰富的产品开发、设计、生产、销售和服务管理经验，剑牌农化的管理能力能够保证募集资金投资项目建成后的良好效益（表6；表7）。

表6  剑牌农化主要产品具体情况

表7  剑牌农化主要产品的销售收入情况（万元，%）

3.3  剑牌农化主要财务数据

    据剑牌农化表示，2016—2018年度主营业务收入分别为71,883.42万元、83,111.76万元和101,682.51万元，呈逐年增长趋势，销售收入主要来源于农药原药、农药中间体和农药制剂三类业务（表8；表9；表10）。

表8  剑牌农化合并资产负债表主要数据(万元)

表9  剑牌农化合并利润表主要数据(万元)

表10  剑牌农化合并现金流量表主要数据(万元)

    剑牌农化主营业务毛利率分别为27.17%、26.61%和35.19%，2017年主营业务毛利率较2016年基本保持稳定，2018年主营业务毛利率较2017年同比上升8.58个百分点，主要系受到不同产品毛利率波动以及收入结构变化的综合影响所致（表11）。

表11  剑牌农化各类产品收入占比及毛利率情况（%）

注：贡献率是指对主营业务毛利率的贡献率，即主营业务毛利率贡献率=收入占比×毛利率×100%