油价上行叠加农化巨头补库存，农化行业步入景气周期。全球农化行业遵循大体约5年一轮的周期。玉米等谷物价格和油价有明显相关性，近一年来油价步入上涨通道，将带动谷物价格上涨，进而带动农化市场回暖。2015年全球农药市场衰退导致行业进入去库存周期，2016下半年—2017年，随着市场回暖，行业开始进入补库存阶段，农药需求回升，我国原药出口量同比增长16.5%。

　　农药行业供给侧改革初见成效，国内农药企业盈利能力大幅好转。我国农药行业产能过剩，集中度较低，“十三·五”期间我国原则上不再新增农药生产企业，而随着环保监管的日益严格，大量环保不达标准的中小农药企业被加速淘汰，我国农药企业数量近年来显著下滑，行业的集中度逐步提升。此外，农药使用量零增长行动利于高效低毒农药的发展，老旧高毒农药将被加速淘汰，高效低毒农药企业将迎来发展良机。

　　公司研发管理能力突出，拥有优质客户资源。公司掌握多种农药合成技术，成熟度高，可自由组合生产新产品，依托强大的研发能力、过硬的产品质量、管理体系，公司目前已成为跨国农药公司陶氏杜邦、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫农化的战略供应商。通过与跨国农药公司的长期合作，公司可以密切关注全球跨国农药公司的生产动态，密切跟踪市场信息，紧贴市场需求，开发出市场前景较好的产品，瞄准刚过专利期的原药，迅速研发自己的仿制药，依靠第一杯羹分享丰厚利润。

　　公司净资产收益率（ROE）处于拐点，即将迎来业绩释放期。通过杜邦分析，我们发现，2011—2015年，公司ROE主要由总资产周转率驱动，2016—2017年，总资产周转率、净利率、权益乘数的下降，共同导致公司ROE大幅下跌，这主要是因为公司于2016年上市募资，降低了公司的权益乘数，与此同时闲置的流动资产大幅增加，摊薄了公司的总资产周转率，此外，新产能的投放恰逢行业低迷使得公司新增产能利用率较低，造成公司固定资产周转率下降。随着公司募投项目于2018—2019年陆续投产，冗余的流动资产将转化为固定资产开始周转，增厚公司利润，公司产能利用率也将随着全球农化行业回暖逐渐攀升，共同推动公司的净资产收益率及总资产周转率回升。

（来源：信达证券）